（1）市場回顧：市場繼續反彈。

     上周海外美元和美債利率都有所走弱，帶動北上資金單周大幅流入210億，一季報部分行業的超預期高增也較大的帶動了市場情緒，當周上證綜指和創業板指漲跌幅分別為1.4%和7.6%，醫藥、電力設備新能源、食品飲料、電子等行業表現相對較好，零售、地產、建筑等行業表現相對較差。

（2）熱點思考：2021Q1基金持倉分析

     規模：主動偏股型基金份額及資產規模繼續增長。截止21Q1基金份額（普通股票+偏股混合+靈活配置）約3.6萬億份，較20年末的2.9萬億份增長24%，基金資產規模約5萬億元，較20年末的4.7萬億增長6.4%。

     倉位：主動偏股型基金有所降倉。從倉位看，21Q1普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金倉位分別為85.3%、82.9%、61.9%，較20Q4分別下降1.9、2.0、2.1個百分點，倉位整體下降，不過當前基金倉位均處于歷史較高位。

     配置：21Q1加倉最多的行業是銀行、化工、醫藥生物和建材等，減倉最多的行業是電氣設備、非銀、家電與計算機等行業。目前一級行業配置比例處于歷史80%以上高水位的行業主要是：休閑服務（100%）、電氣設備、食品飲料、電子和化工。處于歷史低分位的是通信、房地產、公用事業、商業貿易、汽車和非銀金融等。

（3）投資策略：一季報進入尾聲，通脹隱憂漸起。

       大勢研判（中期）：今年宏觀上最大的確定性是全球經濟從復蘇走向過熱，二季度開始通脹大幅上行，全球市場利率將不斷上升，而隨著時間的推移各國央行的貨幣政策都將邊際上有所收緊。這對股票市場會產生兩個方面的重要影響：一是利率的上行將對估值產生負面影響，尤其是高估值個股對利率的變動更加敏感，市場也會縮短資產的交易久期；二是隨著經濟景氣度的擴散，大家會向更廣泛的行業尋找景氣度改善。所以從投資策略上有三個方面的應對，一是逢市場反彈繼續降低對高估值抱團板塊的配置，二是逢調整加大對順周期板塊的配置力度（但也要充分考慮估值的合理水平），三是尋找之前已經大幅下跌到估值歷史低位、而今年景氣度邊際上改善的個股，也就是更下沉去尋找更廣泛的景氣。

      大勢研判（短期）：四月市場進入一季報的密集披露期，在盈利增速高增的帶動下（A股非金融石油利潤增速有望達到120%以上），市場走出反彈行情，但季報的催化已經進入尾聲階段。此外海外美元和美債利率的階段性走弱，也帶來了外資的大量的流入，但是近期美股的波動性有所放大，5月需警惕海外市場波動的風險。從國內看，通過高頻數據跟蹤二季度通脹大概率會超預期，使得市場對流動性的擔憂會再次加劇，高估值板塊仍面臨較大的壓力。經濟一季度階段性回落也使得市場對經濟是否見高點產生擔憂，我們認為經濟后續仍有較大的上行空間，市場的悲觀預期將會在二季度得到修正，建議二季度用受益于經濟上行的順周期板塊做防守反擊。

      行業配置：中期市場交易的主線仍是經濟周期性回升，低估值的金融順周期最為受益。首先銀行保險仍具有較好的配置價值，目前披露的幾家銀行一季報增速都大幅高增，而且呈現出凈息差、資產資料雙改善的局面，目前是投資銀行股最好的階段；而保險資產端受益于利率上行和藍籌股的上漲，保費增速也在逐漸驗證改善的趨勢。此外隨著海內外持續半年以上的補庫存行情以及美國地產周期的上行，國內強旺季也即將到來，有色、化工等順周期品種最為受益，鋼鐵在碳中和的政策影響下可能面臨長周期的產能收縮。

        （以上數據來源于Bloomberg，銀河證券）