華寶醫(yi)藥(yao)生(sheng)物混合(he)（240020）基金經理光(guang)磊

時至年末，股票市場出(chu)現(xian)較(jiao)大波(bo)動(dong)，醫(yi)藥行(xing)業(ye)也(ye)出(chu)現(xian)了(le)一定(ding)幅度的(de)(de)調整。有人(ren)擔心(xin)行(xing)業(ye)的(de)(de)投資機(ji)會(hui)是否就此結(jie)束，也(ye)有之前錯過機(ji)會(hui)的(de)(de)投資者(zhe)在糾(jiu)結(jie)要(yao)不要(yao)“抄(chao)底”。客(ke)觀說，醫(yi)藥行(xing)業(ye)在2019年表現(xian)靠前，行(xing)業(ye)內(nei)的(de)(de)優質公司(si)漲幅可觀，估值相比年初也(ye)得到了(le)修復。在這(zhe)種(zhong)情況(kuang)下市場如果發生波(bo)動(dong)，“吃(chi)藥喝酒(jiu)”的(de)(de)行(xing)業(ye)也(ye)體現(xian)不出(chu)防(fang)御性(xing)。

這(zhe)種(zhong)波動下，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者該如何應(ying)對(dui)呢？要解決(jue)(jue)這(zhe)個問題，還是(shi)讓我們(men)回到投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)本源(yuan)。企業的(de)(de)價(jia)(jia)(jia)值是(shi)企業未(wei)來(lai)經營創造的(de)(de)現金流，而股(gu)票價(jia)(jia)(jia)格反映(ying)了市(shi)(shi)場對(dui)企業未(wei)來(lai)經營能力的(de)(de)判斷。市(shi)(shi)場情緒(xu)短期(qi)對(dui)股(gu)票價(jia)(jia)(jia)格影響極大(da)，但長(chang)(chang)期(qi)看(kan)價(jia)(jia)(jia)格則是(shi)由企業價(jia)(jia)(jia)值決(jue)(jue)定(ding)的(de)(de)。過去10多(duo)年醫藥(yao)行業給投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者帶來(lai)較好的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)體(ti)驗，原因之一是(shi)能持(chi)續保持(chi)收入和利(li)潤增長(chang)(chang)的(de)(de)上市(shi)(shi)公司中，醫藥(yao)行業公司占比相對(dui)較高。大(da)部分(fen)人很難持(chi)續在博弈市(shi)(shi)場情緒(xu)中獲勝；而堅持(chi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)優質(zhi)公司，獲取公司成長(chang)(chang)帶來(lai)的(de)(de)企業價(jia)(jia)(jia)值增值，這(zhe)種(zhong)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)獲利(li)是(shi)可復(fu)制、可持(chi)續的(de)(de)。

中國醫藥行業(ye)(ye)(ye)正處于仿(fang)(fang)制(zhi)(zhi)藥向(xiang)創(chuang)新(xin)藥轉型的(de)特殊(shu)紅利期(qi)。一方(fang)面(mian)(mian)隨(sui)著居民(min)收入水平的(de)逐漸提升，醫藥衛(wei)生行業(ye)(ye)(ye)保(bao)持持續增(zeng)長，疊加(jia)健康觀念的(de)覺醒(xing)和(he)科技產(chan)業(ye)(ye)(ye)化(hua)的(de)加(jia)速，行業(ye)(ye)(ye)內將不斷(duan)有新(xin)的(de)診療需求涌(yong)現；另一方(fang)面(mian)(mian)醫保(bao)基金作為(wei)最大的(de)支(zhi)付(fu)方(fang)，過(guo)(guo)去(qu)較多資(zi)金支(zhi)付(fu)給了定價(jia)過(guo)(guo)高的(de)仿(fang)(fang)制(zhi)(zhi)藥，資(zi)金運(yun)用有改善空間。現在通過(guo)(guo)政策引導和(he)價(jia)格談判，仿(fang)(fang)制(zhi)(zhi)藥持續降價(jia)成為(wei)大趨(qu)勢，而國產(chan)的(de)創(chuang)新(xin)藥有望以(yi)較快(kuai)速度納(na)入醫保(bao)，獲得快(kuai)速放量。

在可預見的(de)(de)未來，醫(yi)保支出(chu)中，國產創(chuang)(chuang)新藥(yao)的(de)(de)占比會(hui)逐(zhu)步(bu)提升，仿(fang)制藥(yao)和外資(zi)原(yuan)研藥(yao)的(de)(de)支出(chu)占比持續下降，國內(nei)涉及創(chuang)(chuang)新藥(yao)及創(chuang)(chuang)新藥(yao)服務(wu)產業鏈的(de)(de)公(gong)司(si)有望持續受(shou)益。近年表現較好的(de)(de)醫(yi)藥(yao)基金都把握住了這一趨(qu)勢。除此之(zhi)外，醫(yi)療服務(wu)、醫(yi)療器械、藥(yao)店零售、醫(yi)藥(yao)消(xiao)費品等子行業還有較大空間，優質(zhi)公(gong)司(si)也會(hui)有持續增長。

我們堅持在景氣的(de)(de)行(xing)業買入優質公司，適度均(jun)衡(heng)基金的(de)(de)組合配置，努力做好(hao)風險和收益的(de)(de)平衡(heng)，希(xi)望能淡化(hua)波(bo)動，獲得(de)穩健(jian)、持續的(de)(de)回(hui)報。從(cong)某(mou)種(zhong)意(yi)義上(shang)，如(ru)果能在正(zheng)確的(de)(de)方向上(shang)立(li)足長遠，任何時候(hou)開始都不算晚。種(zhong)一棵樹(shu)最(zui)好(hao)的(de)(de)時間是十年前(qian),其次是現(xian)在；某(mou)種(zhong)意(yi)義上(shang)，2019年關(guan)注醫藥投資(zi)最(zui)好(hao)的(de)(de)時間是年初(chu)，其次是現(xian)在。

【風(feng)險提示】本文(wen)(wen)內容和(he)(he)意見僅(jin)作(zuo)為客戶(hu)服(fu)務信息，并(bing)非為投資(zi)(zi)者提供對(dui)市(shi)場走勢、個股(gu)和(he)(he)基金(jin)進行投資(zi)(zi)決策的(de)(de)(de)參考。我(wo)公司(si)對(dui)這(zhe)些信息的(de)(de)(de)完整性(xing)和(he)(he)準確性(xing)不(bu)(bu)(bu)作(zuo)任(ren)何(he)保(bao)(bao)證(zheng)，也不(bu)(bu)(bu)保(bao)(bao)證(zheng)有關觀(guan)點(dian)或(huo)分析(xi)判(pan)斷(duan)不(bu)(bu)(bu)發生變化或(huo)更新(xin)，不(bu)(bu)(bu)代表(biao)我(wo)公司(si)或(huo)者其他(ta)關聯(lian)機構的(de)(de)(de)正(zheng)式(shi)觀(guan)點(dian)。文(wen)(wen)中(zhong)觀(guan)點(dian)、分析(xi)及(ji)預測不(bu)(bu)(bu)構成對(dui)閱讀者的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)建議(yi)，如涉及(ji)個股(gu)內容不(bu)(bu)(bu)作(zuo)為投資(zi)(zi)建議(yi)。我(wo)公司(si)及(ji)雇員不(bu)(bu)(bu)就本內容對(dui)任(ren)何(he)投資(zi)(zi)作(zuo)出任(ren)何(he)形式(shi)的(de)(de)(de)風險(xian)(xian)承諾(nuo)和(he)(he)收益擔保(bao)(bao)，不(bu)(bu)(bu)對(dui)因使用內容所(suo)引發的(de)(de)(de)直接或(huo)間接損失而(er)負任(ren)何(he)責任(ren)。在投資(zi)(zi)基金(jin)前請仔細閱讀基金(jin)合(he)同(tong)和(he)(he)招募說明書等法(fa)律(lv)文(wen)(wen)件，了(le)解基金(jin)產品情(qing)況、基金(jin)投資(zi)(zi)范圍，選擇(ze)適合(he)自(zi)身(shen)風險(xian)(xian)偏好(hao)的(de)(de)(de)基金(jin)產品。基金(jin)過往業績不(bu)(bu)(bu)預示其未來(lai)表(biao)現，基金(jin)投資(zi)(zi)需(xu)謹慎。