2018年的第一周A股迎來開門紅，上證、中小板、創業板指數分別取得2.56%、2.13%、2.78%的漲幅。新一年的良好開端或許讓不少前期偏謹慎的從業者略松了一口氣，也讓一些樂觀者堅定了些許信心。然而，這僅僅是第一周，你無法期待全年都維持這樣的普漲行情，也不能由當前的強勢板塊來做簡單粗暴的線性外推（君不見2017年首月漲幅最好的軍工行業在全年表現慘淡）。市場總是在不斷變化著，2018年的A股將如何具體演繹很難判斷，但前事不忘后事之師，總結和思考總能帶給我們一些啟示，提煉方法論，不斷糾錯，或許能夠提升些許勝率。

回顧2017年，A股毫無疑問是典型的結構性牛市。這一年里，盡管大中市值股票整體表現優于小盤股，但對于投研人員來說，無論其風格是偏價值還是偏成長，其面對的是一個周期、消費、成長都能夠找到系統性投資機會的市場：周期有鋼鐵、煤炭；消費有白酒、家電；成長有新能源、電子等等。然而，一年下來，大多數人的收益率卻表現平平，甚至在觀感上更多是疲憊和無力。原因無它，市場的“二八效應”太明顯，過去3年通行的一些投資模式在2017年紛紛行不通。

對于從業年限相對不長，特別是從2013—2015年創業板牛市中走出來的投研人員（包括筆者）而言，過去的一年是非常值得思考和總結的一年。不同于以往，2017年的投資實操中題材和炒作趨于無效，小盤股溢價趨于無效，市值管理趨于無效，唯有扎扎實實的業績才能獲得市場的青睞，甚至業績增長本身的持續性和增長質量決定其是否能夠獲得估值溢價。一定程度上這是A股市場有效性提升的體現，而有效性的提升往往表現為兩方面：一方面，股市是經濟的晴雨表，無論是總量還是結構，都是對宏觀經濟的映射，映射越精準，市場越有效；另一方面，價格與價值的匹配，包括幅度和周期兩個維度，二者偏離的幅度越小，時間越短，市場就越有效。

2017年中國宏觀經濟表現是增速平穩、整體向好，決定GDP的“三駕馬車”中，房地產投資超預期，三四線城市消費明顯升級，進出口受益于海外復蘇而出現增速回升。這些在股市上的映射則表現為：周期板塊中的典型子行業漲幅居前，受益于供給側改革的板塊彈性最大；食品飲料、家電、家居等行業盈利超預期，同時出現估值中樞上移，戴維斯雙擊效應明顯。同時，在產業結構上的表現是，經歷21世紀頭十年經濟高速發展后，當下經濟整體增速下臺階，不少產業的競爭格局逐步固化，行業集中度提升，優勢企業的競爭力越來越凸顯，白馬公司享受估值溢價，在股市中表現出明顯的龍頭效應。最后，越來越多上市公司的股價走勢和業績緊密掛鉤，大家更喜歡看到業績增長的持續性和確定性，從而更多的關注行業潛力和發展階段，關注公司的護城河、治理和管理層能力等，對應到投資行為上就是挑選好優質的行業和卓越的企業。總結而言，隨著體系設計對投資行為規范化要求的提升，成熟市場邊際資金的進入，基本面研究和價值思考在A股越來越重要，而如何去發揮專長，通過研究創造價值，尋找和捕捉價值和價格的剪刀差，是機構投資者需要思考和提升的地方。

那么，有人會問了，作者你啰嗦了半天，2018年究竟會怎么樣呢？你要怎樣給基民掙到錢？抱歉這里也給不了答案。也許18年市場風格的演繹不會如17年這么極致，也許藍籌白馬估值提升最快的階段已經過去。但可以肯定的是價值的導向依然會延續，市場會越來越有效，好的行業和公司將繼續脫穎而出。我們需要做的就是更加勤勉的工作，發現這些好行業和好公司，在合適的價格拿到足夠的籌碼，然后長期持股跟隨優質的公司成長而成長。而要做到這些，除需要投入大量的精力和熱情，包括對宏觀和流動性的持續關注，對產業的分析和判斷，以及對估值體系的不斷思考等等外，還需要我們堅定理念，減少犯錯，不被市場風格所左右。而做到這些，都是一個投資者的自我修煉。。