（1）市場回顧：市場有所上漲

     上周美聯儲議息會議的沖擊已過，全球風險偏好都有所提升，又逢七一大慶即將到來，單周北上資金大幅流入210億，當周上證綜指和創業板指漲跌幅分別為2.3%和2.7%，煤炭、電力設備新能源、鋼鐵、石化等行業表現相對較好，通信、計算機、傳媒等行業表現相對較差。

（2）熱點思考：

     盈利：工業企業利潤仍處于歷史最好水平

     5月工業企業利潤單月同比36.4%，過去兩年復合增速為20.2%，4月和一季度的復合增速分別為22.6%、22.3%，目前仍處于歷史上最好的盈利水平。有幾個因素導致工業企業利潤持續高增：一是下游需求較為旺盛帶動了生產的大幅增長，主要是出口的持續高增；二是全球補庫存周期下，價格上漲帶動了工業企業利潤率的大幅提升，工業企業的凈利潤率水平大幅回升到7.11%的歷史最高水平，遠超過上一輪周期17年的高點6.5%。往后看，我們預計PPI的高點可能仍未看到，高點可能在九十月份，下半年工業企業利潤仍將維持在歷史高位。

     分行業看，過去兩年利潤增速較高的主要集中在有色、黑色、化學原料等中上游行業，此外計算機電子、機械設備、造紙、醫藥等下游制造板塊也保持在較高的增速水平。從產能利用率的角度，專用設備、鋼鐵處在16年底以來90%以上分位，通用設備、化學纖維、煤炭、電氣機械處在16年以來80-90%分位，后續隨著下游需求的繼續回升，這些行業的價格彈性以及利潤增速升幅可能會更大。

     拜登基建計劃持續推進，但規模大幅縮小。6月24日拜登在新聞發布會中表示，在參議院跨黨派小組已經就部分基建投資支出達成一致，新增基建支持規模為5790億美元（8年時間），整體大幅低于之前3月推出的2.3萬億美元的美國就業計劃，最新支出方案中包括交通運輸相關的支出3120億美元，其中道路、橋梁及其他工程1090億美元、客運及貨運鐵路660億美元、公共交通490億美元、機場250億美元、港口和水路160億美元、電動車及相關基礎設施150億美元，此外還包括其他基礎設施投資2660億美元，其中電力730億美元、寬帶650億美元、水務550億美元等。但目前該計劃能否得到參眾兩院的通過仍然存在變數，仍需密切關注近期美國立法進展。

（3）投資策略：七一前做多情緒仍在發酵，但關注中期流動性隱憂

       大勢研判：6月17日美聯儲議息會議偏鷹，主要體現在利率點陣圖上，在18位美聯儲官員中有13人預計將在2023年加息，加息預期提前，導致長期通脹預期的回落，從之前的2.5%左右的高位回落到2.2%左右。但我們認為通脹的風險依然較大，未來半年到一年上游大宗品供需缺口依然較大。此外三季度隨著taper預期不斷發酵，美債實際利率將有明顯上行，將帶動美債利率再次向上。

      從流動性上來看，6月開始資金利率已經邊際上有所上行，下半年流動性邊際收緊的可能性比較大，一是7月底或者8月Jackson Hole會議上美聯儲大概率會明確給出Taper的預期引導，二是三季度開始政府債的發行放量會導致資金需求增加，三是三季度MLF到期放量會導致資金利率波動加大，四是三季度通脹繼續超預期的概率大會使得之前的低估影響得到修正。

      七一前市場憧憬的牛市預期較為強烈，短期風險偏好經歷了快速的提升，但是往中期看，通脹上行、流動性邊際收緊、美元階段性走強等風險都難以解除，所以我們認為最好仍以震蕩市來應對，一方面當市場過熱時降低高估值資產的配置，另一方面順周期行業景氣度較高，中報超預期概率大，存在較大預期差。

      行業配置：中期市場交易的主線仍是經濟周期性回升，低估值的金融順周期最為受益。首先銀行保險仍具有較好的配置價值，目前披露的銀行一季報增速大幅高增，而且呈現出凈息差、資產質量雙改善的局面，目前是投資銀行股最好的階段；而保險資產端受益于利率上行和藍籌股的上漲，負債段目前處于預期最差階段，下半年有望邊際改善。此外隨著海內外持續半年以上的補庫存行情以及美國地產周期的上行，有色、化工等順周期品種最為受益。此外隨著下半年隨著中低收入人群就業的不斷向好，汽車、家電等可選消費品增速回升值得重視。

        （以上數據來源于Bloomberg，銀河證券）