（1）市場回顧：市場有所調整

     上周美聯儲議息會議偏鷹，加息預期有所提前，全球風險資產大幅波動，當周上證綜指和創業板指漲跌幅分別為1.8%和1.8%，電子、軍工、通信、汽車等行業表現相對較好，餐飲旅游、有色、鋼鐵、石化等行業表現相對較差。

（2）熱點思考：

     6月1日晚間，市場利率定價自律機制工作會議審議通過了優化存款利率自律管理方案。此次會議上擬將商業銀行存款利率上浮的定價方式，由現行的“基準利率×倍數”，改為“基準利率+基點”；在轉換定價方式的同時，對不同類型的商業銀行設置不同的最高加點上限。

     如何調整？據財新網：1）對于活期存款，四大行利率不高于基準利率加10BP，其他機構不高于基準利率加20BP；2）對于3個月、6個月、1年以及3年期定期存款，要求四大行調整后的利率不高于基準利率加50BP，其他機構不高于基準利率加75BP，5年期定期存款沒有同期限基準利率，利率上限參考3年期；3）對于大額存單，要求大行調整后的利率不高于基準利率加60BP、其他機構不高于基準利率加80BP。

     對存款利率有何影響？由于四大行之前基本上沒有按照1.5倍上限定價吸收存款，所以此次改革對大行的存款利率影響不大。而股份制和城商行基本上按照接近1.5倍上限來吸收存款，此次改革可能會導致1年期以上的定期存款利率的下調，比如某股份行目前三年期存款的掛牌利率為3.75%，低于之前的定價上限（2.75%*150%=4.125%），但按照新的規定上限（2.75%+0.75%=3.5%），需要調降25BP。

     主要目的是什么？一方面是存款利率定價方式和貸款進一步看齊，對比貸款利率定價方式在2019年轉換為“LPR+基點”后，存款定價采取“基準利率+基點”的方式，基準利率為錨保證了存款基準利率的壓艙石作用，加點形式定上限則有利于存款利率跟隨貸款利率小步跟進；二方面是通過進一步降低銀行負債成本，來達到降低實體經濟實際利率的目的，與去年以來壓降結構性存款，和推動現金管理類理財產品整改的政策是一脈相承的。

     該報價調整是“降息”嗎？不是。典型意義的降息是存貸款基準利率同時下調一定的幅度，而且貸款利率的調降對實體經濟意義更大。而本次調整主要是存款定價方式的改革，不涉及到存款基準利率的調降，而且目前大部分銀行1年期以上存款占比在20-30%左右，由于大行的目前的存款掛牌利率離上限較遠，此次調整影響不大，而對部分股份行或者城商行的負債成本可能會下降1-2個BP左右。

（3）投資策略：通美聯儲漸進式偏鷹，風險資產逐漸調整

       大勢研：6月17日美聯儲議息會議偏鷹，主要體現在利率點陣圖上，在18位美聯儲官員中有13人預計將在2023年加息，加息預期提前，導致長期通脹預期的回落，從之前的2.5%左右的高位回落到2.2%左右。但我們認為通脹的風險依然較大，未來半年到一年上游大宗品供需缺口依然較大。

      從流動性上來看，6月開始資金利率已經邊際上有所上行，下半年流動性邊際收緊的可能性比較大，一是7月底或者8月Jackson Hole會議上美聯儲大概率會明確給出Taper的預期引導，二是三季度開始政府債的發行放量會導致資金需求增加，三是三季度MLF到期放量會導致資金利率波動加大，四是三季度通脹繼續超預期的概率大會使得之前的低估影響得到修正。

      七一前市場憧憬的牛市預期較為強烈，短期風險偏好經歷了快速的提升，但是往中期看，通脹上行、流動性邊際收緊、美元階段性走強等風險都難以解除，所以我們認為最好仍以震蕩市來應對，一方面當市場過熱時降低高估值資產的配置，另一方面順周期行業景氣度較高，中報超預期概率大，存在較大預期差。

      行業配置：中期市場交易的主線仍是經濟周期性回升，低估值的金融順周期最為受益。首先銀行保險仍具有較好的配置價值，目前披露的銀行一季報增速大幅高增，而且呈現出凈息差、資產質量雙改善的局面，目前是投資銀行股最好的階段；而保險資產端受益于利率上行和藍籌股的上漲，負債段目前處于預期最差階段，下半年有望邊際改善。此外隨著海內外持續半年以上的補庫存行情以及美國地產周期的上行，有色、化工等順周期品種最為受益。科技板塊中逢低布局調整到低位且景氣度較高的軍工、半導體等。

        （以上數據來源于Bloomberg，銀河證券）